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业绩符合预期,工控龙头稳步扩张

www.eastmoney.com 2017年04月18日 00:00 李如娟,曾博文

汇川技术(300124)

事件:

2017 年 4 月 11 日晚公司发布 2016 年年报:公司实现营业收入 36.6亿元,同比增长 32.11%;实现归属于上市公司股东的净利润 9.32 亿元,同比增长 15.14%;实现扣非归属于上市公司股东的净利润 8.57 亿元,同比增长 12.57%;摊薄 EPS0.58 元。

点评:

业绩符合预期,高投入为公司构建竞争壁垒

公司 2016 年归母净利润 8.57 亿元,同比增长 15%,基本符合我们的预期。 2016 年度公司实现业绩增长 32.11%,主要归结于两大方面: ①传统业务方面公司面临着宏观环境恶化的条件(低压变频、 PLC 行业下滑 3%, 公司两项业务均保持 38%正增长), 推出优质产品、解决方案提高市场占有率成为公司业绩增长的主因。 ②新业务方面,公司布局的新能源汽车电控、轨道交通合计收入占比 从 2013 年 9%提升到 29.7%,持续为公司增长提供动力。净利润的增速( 15%) 低于收入增速:①由于新业务仍需要巨大人员、资源投入, 公司员工增加了 865 人,新能源汽车业务与工业机器人业务的研发投入持续增大, 同时江苏经纬轨道并表,导致公司销售费用、 管理费用同比增长 35.38%、 43.19%,均高于收入增速;②由于公司轨道交通低毛利率产品占比增加的原因,公司产品综合毛利率由 2015 年的 48.47%降为 48.12%。

开花结果,工控龙头进入新一轮 20%增长期

公司业务占比:变频器 49%、新能源产品 24%、伺服系统 16%, PLC占比 3%: 1、变频器 2015 年 14 亿收入,通用变频( 5 亿元)解决方案渗透率提高,未来 5 年年均增速达到 11%。同时电梯专用变频( 9 亿元)海外市场拓展加速保持平稳,预计未来变频业务整体保持 5%/年增长。2、伺服每年保持 30%的增长,主要是通用伺服( 1.5 亿元)增长。如果注塑机专用伺服( 2 亿元)由电混升级到全电动,那么增速将会大大超出预期(由原本 2 亿有望做到 10 亿的规模, 2015 年整体伺服仅 3.5 亿元)。 3、新能源汽车( 2015 年 6.42 亿元)追随行业增速, 17-20 年增速40%、 30%、 30%、 30%, 短期看物流车, 未来主要看新能源乘用车。轨交业务( 2015 年 1.1 亿元)预计每年 2 条线,即 4 亿收入。 4、 PLC 未来市场规模达到 100 亿元,公司 2015 年收入仅 7000 万,但是技术要求极高,预计 5 年保持 20-30%的增长。在整体业务不考虑公司工业互联网领域及新开拓领域(工控、机器人)的贡献情况下,可以预见未来 3-5 年整体能保持 20%以上增速。

盈利预测与估值

根据公司现有业务情况,考虑到未来研发投入,我们略微调低公司EPS,测算公司 17-18 年 EPS 分别为 0.74、 0.96 元,对应 30、 24 倍 PE。维持“强烈推荐”评级。

风险提示: 新能源汽车政策影响、电梯业绩下降过快。

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汇川技术重要数据一览
汇川技术基本面数据
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  • 总股本 16.65亿股
  • 流通股 12.82亿股
  • 每股收益 0.56元
  • 每股未分配利润 1.17元
  • 每股净资产 2.83元
  • 净资产收益率 21.49%
  • 净利润 93183.75万
  • 净利润增长率 15.14%
汇川技术投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 8 1 0 0 0 9
三个月内 18 2 0 0 0 20
半年内 26 4 0 0 0 30
一年内 44 11 0 0 0 55
汇川技术盈利预测
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2015A 2016E 2017E 2018E
每股收益(元) 1.02 0.71 0.88 1.09
净利润(亿元) 17.03 11.82 14.57 18.17
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
赛摩电气 10.00% 0 0 0 0 0 0
梅安森 4.17% 13 10 3 0 0 0
拓邦股份 3.18% 5 3 0 0 0 0
三星医疗 2.40% 5 3 2 0 0 0
汇中股份 2.09% 1 1 0 0 0 0
新天科技 1.79% 13 9 4 0 0 0
*ST天仪 1.64% 0 0 0 0 0 0
康斯特 1.35% 1 0 1 0 0 0
信捷电气 1.27% 14 9 4 0 0 0
金卡智能 1.07% 20 15 3 2 0 0
奥普光电 1.05% 1 1 0 0 0 0
威星智能 0.46% 2 0 1 0 0 0
先锋电子 0.13% 0 0 0 0 0 0
弘讯科技 0.09% 0 0 0 0 0 0
科陆电子 0.00% 9 8 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台 详细 47 379.05 301.46 404.65
中金环境 详细 46 28.58 24.30 29.21
隆基股份 详细 45 14.60 13.30 16.33
宋城演艺 详细 42 25.42 19.32 19.42
国轩高科 详细 37.52 30.44 33.33
南都电源 详细 27.09 17.20 19.84
铁汉生态 详细 38 14.70 11.74 15.13
爱尔眼科 详细 38 35.05 29.50 31.79
碧水源 详细 37 26.80 15.96 20.68
永辉超市 详细 36 5.04 4.47 6.06
五粮液 详细 35 49.00 34.01 43.88
龙蟒佰利 详细 35 16.18 12.21 17.06
伊利股份 详细 34 18.27 16.10 18.55
亿纬锂能 详细 34 40.82 28.09 33.51
盈峰环境 详细 34 16.34 13.60 16.00