日前，贵州茅台发布2016年年报，营业收入388.62亿元，同比增长18.99%；净利润167.18亿元，同比增长7.84%。增收不增利，毛利率比去年还下降了0.93%，但茅台一直在涨价，茅台2016年的利润显然不合理，是否存在隐瞒利润情况？如何探究真实销售情况？
新财富食品饮料第一、招商证券食品饮料首席分析师董广阳一直在关注这个问题，他在4月17日进门财经APP的直播中，通过构建的“合并与母公司的主营成本差额和预收款变化关系模型”，由此推断估计公司的未来业绩及可能策略，试图来解答这个问题。
贵州茅台
如何探究真实销售情况？
原理是酒厂将酒生产出来低价卖给销售公司，母公司体现主营成本；销售公司加价对外销售，合并报表不增加主营成本。通过比较两处的主营成本，如果合并报表的主营成本小于母公司报表的主营成本，则说明可能是产品滞留在销售公司，但此时如果预收帐款和现金流入不断增加，就只能说明实际上产品并未滞留，而是产品全部发出但收入在报表中未确认，这样的好处是把真实预收账款与藏业绩的预收账款分拆开来。
董广阳预计年末预收账款很可能已突破200亿关口，但4季度预收账款175.41亿元，低于我们的判断预期，与三季度末173.93亿相比基本持平。据终端反馈，公司自去年10月份左右开始，要求经销商打款至集团账户，导致低于预期。董广阳推测系股份公司预收账款余额过高。
4季度真实收入189.8亿，较报表收入超出67.5亿，超预期主要有发货多、吨价升两个原因。10-11月份发货量偏多，批价曾回调至1050以下，部分地区甚至接近1000元，另外吨价也有上升，有部分经销商按照999价格打款提计划外货，加上定制、生肖等高单价产品放量，预计4季度发货1万吨左右，超越市场最乐观预期。
基酒紧张，全年供需紧平衡，严控价格有慢牛？
公司之前已经披露一季报收入增速25.4%，略超市场预期，业绩料与4季度相仿，受消费税及销售费用影响，但市场尚未看到的是预收账款的增长。
草根调研了解，贵州茅台自年初以来，受制产能及基酒紧张，发货节奏无法完全跟上经销商需求，春节前开始出现排队领货情况，截止目前，3月份货仍有大批未发，目前公司要求经销商按月度计划打款，并按打款顺序发货，这就使得经销商有动力提早打款，公司对下游占款金额进一步增加。当然受第二蓄水池影响，1季度预收账款或许继续与年报持平，但总额与去年相比必大幅增长。
贵州茅台公告显示，16年生产茅台基酒3.9万吨，较之前4万吨预期仍显略低，全年供需将受基酒及包装不足，维持紧平衡的状态，4月份以来发货节奏稍慢，未跟上终端消化速度，批价首次在4月份继续出现持续上涨趋势。
公司本周紧急召开市场工作会议，进一步统一思想，落实经销商淘汰和退出机制，抑制当前飞天价格暴涨，避免出现价格失控。
董广阳认为，当前的供需状态，期待批价回落已不现实，但暴涨对市场的杀伤力同样不容小觑，价格慢牛、小幅上涨或是最好结果，预计年底批价仍将稳中有升。
茅台目前超400，如何投资？
董广阳认为，现金持续积累，提价尚未兑现，目标价500元，继续强烈推荐。
他解释道，市场总是担心茅台股价过高见顶，但茅台目前现金仍在持续积累，业绩仍有充分蓄水，终端价格高涨而厂价提价尚未兑现，如此多利好未释放，何来见顶？
内容主要来自董广阳在进门财经APP的路演直播，手机应用市场搜索下载进门财经APP收看。分析师观点及平台所载信息不代表进门财经立场，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
